1년 동안 분배금이 열두 번 나왔습니다. 그런데 그 분배금까지 전부 포함한 총수익이 +116.56%, 같은 기간 그냥 코스피200을 들고 있었으면 +148.08%였습니다.
커버드콜 ETF를 찾아보면 분배율 이야기만 나옵니다. 정작 “분배금까지 합쳐서 최종적으로 얼마 벌었나”를 계산해 놓은 글은 잘 없습니다.
그래서 1년 전 같은 날 두 상품에 똑같이 넣었다고 놓고 끝까지 정산했습니다. 일별 시세와 분배금 공시 전 회차를 받아 직접 계산했고, 계산 방식도 아래에 밝혀 두었습니다.
숫자만 보실 분은 첫 표에서 멈추셔도 됩니다.
 | 인간동그라미 공식 자료를 직접 확인하고, 숫자는 직접 계산해서 정리합니다. 세무사·노무사·투자전문가가 아닌 먼저 찾아본 사람입니다. 운영자 소개 › |
1년 전 같은 날, 두 곳에 넣었다면
비교 대상은 KODEX 200타겟위클리커버드콜과 KODEX 200(코스피200을 그대로 따라가는 ETF)입니다. 기간은 2025년 7월 24일 ~ 2026년 7월 24일, 세전 기준입니다.
- 커버드콜 — +116.56% (분배금 12회 2,880원 포함)
- 코스피200 — +148.08%
- 차이 −31.52%p · 총보수도 0.390% vs 0.150%로 커버드콜이 비쌉니다
분배금은 새로 생긴 돈이 아닙니다. 분배금을 주면 그만큼 기준가가 내려갑니다. 통장에 현금이 들어오니 따로 버는 느낌이 들지만, 총액으로 보면 이미 수익률 안에 들어 있는 돈입니다.
계산 방식을 밝혀둡니다. 위 수익률은 분배락이 반영된 수정주가 기준이라 분배금이 이미 포함돼 있습니다. 여기에 분배금을 또 더하면 이중 계산이 됩니다. 실제로 운용사 공시도 총수익(118.37%)과 분배금을 뺀 순수 가격 수익률(83.88%)을 따로 표시하는데, 그 차이 34.49%p가 분배금 기여분입니다.
왜 이런 결과가 나오나
구조를 보면 예상 가능한 결과입니다. 이 ETF는 코스피200을 사놓고 잔존만기 1주일짜리 콜옵션을 매도합니다. 옵션을 판 대가로 받는 프리미엄이 분배금의 재원입니다.
대신 주가가 크게 오르면 그 초과분을 옵션 매수자에게 넘겨야 합니다. 기초지수 이름의 ‘타겟 15%’가 그 뜻입니다 — 연 15% 수준의 프리미엄을 목표로 하되 상승 참여를 그만큼 포기합니다.
그럼 하락장에선 유리할까
커버드콜을 권하는 논리는 보통 “떨어질 때 덜 떨어진다”입니다. 기간을 나눠 봤습니다.
최근 한 달은 하락 구간이었습니다. 커버드콜 −22.16%, 코스피200 −23.00%. 덜 빠지긴 했지만 차이는 0.84%p였습니다. 반면 1년 전체로는 31.52%p를 뒤처졌습니다.
방어로 아낀 것보다 상승장에서 놓친 것이 훨씬 컸다는 뜻입니다. 다만 이 1년은 코스피200이 148% 오른 예외적인 장이었습니다. 횡보장이나 완만한 하락장이었다면 결과가 달랐을 수 있습니다.
위 본문은 2026년 7월 24일 기준입니다. 그리고 바로 다음 주, 코스피200이 4거래일 만에 −10.05% 빠졌습니다. 본문에서 “하락장에선 유리할까”를 따져봤는데, 그 질문의 답이 실제로 나온 셈이라 숫자를 그대로 덧붙입니다.
| 구분 | 7/24 종가 | 7/28 종가 | 4거래일 변동 |
|---|---|---|---|
| KODEX 200타겟위클리커버드콜 | 20,430원 | 18,430원 | -9.79% |
| 코스피200(KODEX 200) | 106,365원 | 95,675원 | -10.05% |
| 차이 | — | — | +0.26%p |
덜 빠진 건 맞습니다. 다만 0.26%p입니다. 본문에서 한 달 기준으로 계산했을 때 0.84%p였는데, 이번 급락에서도 크기는 비슷했습니다. 커버드콜의 하락 방어가 “있긴 하지만 작다”는 점이 두 번째로 확인된 것입니다.
대신 1년 누적 격차는 줄었습니다. 7월 24일 기준 -31.52%p였던 격차가 7월 28일 기준 -27.50%p가 됐습니다. 하락장이 커버드콜에 유리하게 작용한다는 말 자체는 사실입니다. 다만 4거래일 −10% 폭락으로 좁혀진 폭이 4.02%p이므로, 남은 격차를 메우려면 이만한 폭락이 약 7번 더 있어야 한다는 계산이 나옵니다.
참고로 이 상품은 6월 22일 고점(28,153원) 대비 -34.54%, 코스피200은 -35.51%입니다. 분배금이 매주 나오는 상품이라도 기준가가 이 정도로 움직인다는 점은 그대로 남습니다.
분배금이 늘었다는 말의 함정
이 상품의 분배금은 2025년 1월 202원에서 2026년 7월 323원까지 올랐습니다. 숫자만 보면 점점 더 준다로 읽힙니다. 분배율을 같이 보면 이야기가 달라집니다.
분배율은 상장 이후 줄곧 1.4%대로 거의 일정합니다. 금액이 커진 건 기준가가 올라서입니다. 즉 분배금이 늘었다는 건 더 벌어준다가 아니라 원금이 커졌다에 가깝습니다.
나눠 샀다면 달랐을까 — 아직 답하기 어렵습니다
위 계산은 모두 1년 전 하루에 전액을 넣었다면을 가정한 것입니다. 매월 나눠 사는 쪽이 실제 투자 방식에 가까우니, 같은 1,200만 원으로 다시 계산했습니다.
일시투자가 50.58%p 앞섰습니다. 지난 1년 코스피200이 크게 오른 구간이었으니, 일찍 전액을 넣은 쪽이 유리한 게 자연스럽습니다.
다만 이 상품은 2024년 12월 상장으로 아직 20개월짜리입니다. 월적립 기회가 20번뿐이었고, 그 기간이 전부 상승장이었습니다. 적립식이 유리한지 불리한지를 이 이력으로 판단하기는 이릅니다.
하락 구간이나 횡보 구간을 겪어본 뒤에야 비교가 의미를 갖습니다. 이 부분은 시간이 더 지난 뒤에 다시 계산해 덧붙이겠습니다.
계산 조건 — 총 1,200만 원을 각 방식으로 균등 분할, 분배락이 반영된 수정주가 사용(분배금 재투자 가정), 매매수수료·세금 미반영, 2026년 7월 29일 종가 기준.
상품 자체는 이렇게 생겼습니다
눈여겨볼 것 두 가지가 있습니다.
첫째, 과세가 국내주식형입니다. 매매차익에 세금이 붙지 않고 분배금에만 과세됩니다. 게다가 분배금의 과세표준이 0원이거나 수십 원에 그친 회차가 많았습니다. 커버드콜 분배금 상당 부분이 옵션 프리미엄에서 나오기 때문입니다. 세금 구조 자체는 유리한 편입니다. (→ ETF 세금 정리)
둘째, 위험등급이 1등급입니다. 가장 높은 등급입니다. 매달 현금이 들어오니 예금처럼 느껴지기 쉽지만 분류상으로는 고위험 상품입니다.
숫자를 보고 나면 정리되는 것
좋다 나쁘다를 말하려는 게 아닙니다. 다만 기대와 실제가 갈리는 지점은 분명해졌습니다.
- 매달 현금이 필요한 경우 — 분배금은 실제로 꼬박꼬박 나왔고 분배율도 안정적이었습니다. 현금흐름 자체가 목적이라면 그 기능은 했습니다.
- 자산을 최대한 불리는 게 목적인 경우 — 이 기간에는 코스피200을 그냥 들고 있는 편이 31.52%p 나았습니다. 보수도 2.6배 비쌉니다.
- 하락장 방어를 기대한 경우 — 이 기간 방어폭은 0.84%p였습니다. 생각보다 크지 않을 수 있다는 점은 알고 시작하는 편이 낫습니다.
세금을 줄이려면 계좌 선택이 먼저입니다. ISA·연금계좌에서 담을 때 과세가 달라집니다. (→ ISA 계좌 · 연금저축 vs IRP · 증권계좌 4종)
이 글은 특정 상품의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 공시 데이터를 모아 직접 계산한 결과이며, 과거 수익률은 미래 수익을 보장하지 않습니다. 모든 수치는 2026년 7월 24일 기준·세전이고, 분배락이 반영된 수정주가를 사용해 총수익에 분배금이 이미 포함돼 있습니다. 이 기간은 코스피200이 크게 오른 구간이라 다른 기간에는 결과가 달라질 수 있습니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.
데이터를 어디서 가져왔나
- 삼성자산운용 KODEX — 상품 공시·분배금 지급현황: kodex.com
- 네이버 금융 — 일별 시세(498400·069500): finance.naver.com
- 총수익 계산은 위 데이터를 받아 재테크랩이 직접 수행 (수정주가 기준, 계산 방식은 본문에 명시)